Μπορεί η Federal Reserve να κάνει το σωστό για την αμερικανική οικονομία, θέλοντας να επαναφέρει τα επιτόκια στα φυσιολογικά τους επίπεδα. Αλλά για τις ξένες επιχειρήσεις και κυβερνήσεις που έχουν δανειστεί τρισεκατομμύρια σε αμερικανικά δολάρια, η προσαρμογή θα μπορούσε να είναι επώδυνη.
Χάρη, σε μεγάλο βαθμό, στην παρατεταμένη περίοδο εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων στις ΗΠΑ, οι ανά τον κόσμο δανειολήπτες επιδίδονταν σε μια “κραιπάλη” δολαρίου για μεγάλο μέρος της τελευταίας δεκαετίας -κάτι που τους καθιστά πιο ευάλωτους από ποτέ στις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής της Fed. Μέχρι τον Σεπτέμβριο, οι επιχειρήσεις που δεν προέρχονται από τον τραπεζικό κλάδο και οι κυβερνήσεις του εξωτερικού είχαν περίπου 10,5 τρισ. δολ. ανεξόφλητο χρέος, αποτιμημένο σε δολάρια, σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών. Πρόκειται για το τριπλάσιο από τα επίπεδα του Σεπτεμβρίου του 2014, την τελευταία δηλαδή φορά που η Fed είχε κάνει ισάριθμα βήματα στον κύκλο αύξησης των επιτοκίων. Ιδού ένα σχετικό γράφημα:
Δάνεια σε δολάρια
Τα αποτιμημένα σε δολάρια δάνεια προς μη τράπεζες εκτός ΗΠΑ, σε τρισ. δολάρια
Εάν η Fed μείνει πιστή στο σχέδιό της για αύξηση των επιτοκίων κατά περισσότερο από μία ποσοστιαία μονάδα έως το τέλος του επόμενου έτους, οι αυξημένες δαπάνες τόκων θα μπορούσαν να ανακόψουν την ανάπτυξη και να επιβαρύνουν τα οικονομικά των δανειοληπτών, σε μέρη τόσο μακριά από τις ΗΠΑ, όπως είναι η Βρετανία και η Κίνα. Θα σήμαινε, επίσης, και απώλειες για τους επενδυτές που διακρατούν το χρέος, ιδιαίτερα αν ληφθεί υπόψιν ότι η διάρκεια των ομολόγων που αποτιμώνται σε δολάρια (ένα μέτρο της ευαισθησίας των τιμών στις μεταβολές των επιτοκίων) βρίσκεται κοντά στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τουλάχιστον δύο δεκαετιών. Μία αύξηση της μίας ποσοστιαίας μονάδας, για παράδειγμα, θα αφαιρούσε 500 δισ. δολ. από την αξία των ομολόγων που περιλαμβάνονται στο δείκτη Bank of America Merrill Lynch U.S. Dollar Global Corporate and High Yield Index. Το παρακάτω γράφημα δείχνει πώς έχουν αλλάξει οι αριθμοί με το πέρας των ετών (χάρη στο συνδυασμό του αυξημένου χρέους σε δολάρια και της μεγαλύτερης διάρκειας των ομολόγων):
Δολάρια σε κίνδυνο
Η επίδραση μιας μεταβολής των επιτοκίων κατά 1 ποσοστιαία μονάδα στις τιμές των ομολόγων που περιλαμβάνονται στον δείκτη Bank of America Merrill Lynch U.S. Dollar Global Corporate and High Yield Ιndex, σε δισ. δολάρια
Ο ευρύτερος αντίκτυπος τέτοιων απωλειών θα εξαρτηθεί σημαντικά από το πού θα επικεντρωθεί ο κίνδυνος. Εάν διαμοιραστεί μεταξύ πολλών επενδυτών με ισχυρή οικονομική θέση, ίσως να μην είναι και μεγάλη υπόθεση. Εάν επικεντρωθεί σε τράπεζες με ανεπαρκή κεφαλαιοποίηση, θα μπορούσε να είναι περισσότερο επιζήμιος. Σε κάθε περίπτωση, ο αντίκτυπος πιθανότατα θα γυρίσει πίσω, πλήττοντας παράλληλα τις αγορές και την ανάπτυξη στις ΗΠΑ. Κάτι που σημαίνει πως η Fed θα πρέπει να έχει κατά νου όλο αυτό το χρέος σε δολάρια, όσο αποφασίζει τι θα κάνει.