Οι ελληνικές τράπεζες είναι η επιλογή μας για επενδύσεις από τον τραπεζικό κλάδο σε Κεντρική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική, υπογραμμίζει η JP Morgan σε έκθεσή της στην οποία αναβαθμίζει την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς.
Ο οίκος προχωρά σε διπλή αναβάθμιση της σύστασης για την Πειραιώς σε overweight από underweight, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 4,20 από 2,40 ευρώ.
Παράλληλα, αναβαθμίζει την Alpha σε overweight από neutral, με την τιμή-στόχο στα 2,5 ευρώ από 1,5 ευρώ.
Για την Εθνική διατηρεί τη σύσταση overweight με την τιμή-στόχο στα 3,80 από 3,90 ευρώ, ενώ υποβαθμίζει τη Eurobank σε neutral από overweight, μειώνοντας το στόχο στο 1 από 1,3 ευρώ λόγω αποτίμησης.
Ο οίκος εκφράζει τη βεβαιότητα, μετά και το πρόσφατο ταξίδι στην Αθήνα, ότι οι τράπεζες θα λειτουργήσουν σε υποστηρικτικό πλαίσιο το 2020, καθώς βελτιώνονται οι οικονομικές προοπτικές.
Η ορατότητα όσον αφορά στη μείωση των NPEs έχει βελτιωθεί δραματικά ενώ έρχονται νέες κυβερνητικές πρωτοβουλίες για την ενίσχυση του πτωχευτικού πλαισίου.
Με P/BV στο 0,4 με βάση τις εκτιμήσεις για το 2020, οι τραπεζικές μετοχές δεν αντανακλούν πλήρως τη μείωση των NPEs και την ομαλοποίηση του κόστους ρίσκου, κατά τη γνώμη του οίκου που επισημαίνει ότι βλέπει περιθώριο ανόδου 27-46% με υπόθεση για απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 6-8% το 2022.
Η Πειραιώς
Οι πιο θετικές προβλέψεις του οίκου για τα κεφάλαια της τράπεζας σε συνδυασμό με την εκτιμώμενη αύξηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων στο 6,3% ως το 2022 οδηγούν σε διπλή αναβάθμιση της σύστασης. Παραμένουν τα δομικά ρίσκα, ιδίως αναφορικά με το μετατρέψιμο ομόλογο, ωστόσο οι ανησυχίες για τη μετατροπή ίσως είναι υπερβολικές (overstated). Η JP Morgan επισημαίνει ότι το ιστορικό εκτέλεσης της διοικητικής ομάδας είναι καθησυχαστικό, ενώ με P/TBV στο 0,25 με ROTE 6,3% to 2020, βλέπει περιθώριο ανόδου 41% ως την νέα τιμή-στόχο των 4,2 ευρώ.
Η Αlpha Bank
Το εμπροσθοβαρές πλάνο μείωσης των NPEs από την τράπεζα οδηγεί το ROTE στο 7% από 4,6%, υπεραντισταθμίζοντας το πλήγμα 2 δισ. στα κεφάλαια από την τιτλοποίηση Galaxy. Ενώ η κερδοφορία προσεγγίζει επίπεδα ανταγωνιστών με καλύτερα κεφάλαια, διατηρείται το discount στην αποτίμηση (στο 0,4 με βάση την εκτίμηση για τη λογιστική αξία του 2020) και δεν αντανακλά το λειτουργικό turnaroyund.
Η Eurobank
Ο οίκος σημειώνει ότι συνεχίζει να προτιμά τη Eurobank για την ταχύτερη έναντι των ανταγωνιστών μείωση των NPEs και την υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων στον κλάδο. Ωστόσο, με τιμή προς λογιστική αξία 2020 στο 0,6 και έλλειψη σημαντικών βραχυπρόθεσμων καταλυτών, υποβαθμίζει τη μετοχή σε neutral, αντανακλώντας τη σειρά προτίμησης στην Ελλάδα.
Η Εθνική
H JP Morgan αναθεωρεί τις προβλέψεις της για την Εθνική, λαμβάνοντας υπόψη τιτλοποίηση 6 δισ. εντός του έτους, σε ευθυγράμμιση και με τα σχέδια της τράπεζας να προχωρήσει εμπροσθοβαρώς τη μείωση των NPEs. Εκτιμά ότι η τράπεζα βρίσκεται σε καλύτερο σημείο σε σχέση με τους ανταγωνιστές της λόγω του υψηλού δείκτη κάλυψης των δανείων, ισχυρών κεφαλαιακών δεικτών και των πρόσφατων κερδών από τα ομόλογα. Η μετοχή διαπραγματεύεται με τιμή προς λογιστική αξία στο 0,4 (2020), με την τιμή-στόχο στα 3,8 ευρώ να υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 34% από τα τρέχοντα επίπεδα.