«Η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών δεν αφορά τη δικαιοσύνη», λέμε συχνά. «πρόκειται για κλοπή». Δεν είναι έγκλημα να γνωρίζετε πράγματα που οι άλλοι άνθρωποι δε γνωρίζουν και να συναλλάσσεστε με βάση τις γνώσεις σας.
Στην πραγματικότητα είναι καλό. Στην πραγματικότητα, είναι το νόημα των αγορών κινητών αξιών ή το ένα από τα νοήματά τους, τέλος πάντων: η κοινωνία θέλει να ρέει κεφάλαιο σε καλά έργα και όχι σε κακά, και έτσι ενθαρρύνουμε τους ανθρώπους να δουλέψουν σκληρά για να πάρουν πληροφορίες σχετικά με τα έργα που είναι καλά και ποια είναι κακά, και να αγοράσει τα καλά και να πουλήσει τα κακά.
Από την άλλη πλευρά, δεν θέλουμε οι άνθρωποι σε θέσεις εμπιστοσύνης στις εταιρείες να κλέβουν απλώς τους μετόχους. Εάν είστε ο διευθύνων σύμβουλος μιας εταιρείας και γνωρίζετε ότι θα έχει αρνητικά κέρδη, θα μπορούσατε να ξεφορτωθείτε όλες τις μετοχές σας, αλλά αυτό μοιάζει με παραβίαση των καθηκόντων σας προς τους μετόχους σας. Όταν οι ξένοι προσπαθούν να αποκτήσουν καλές πληροφορίες για τις εταιρείες, καθιστούν τις αγορές πιο αποτελεσματικές και κοινωνικά χρήσιμες. Όταν οι εσωτερικοί συνεργάτες χρησιμοποιούν τις θέσεις τους για να πλουτίσουν οι ίδιοι και οι φίλοι τους, υπάρχουν ορισμένα μειονεκτήματα.
Ακολουθεί ο Στούαρτ Κιρκ της Deutsche Bank, ο οποίος φοβάται μια δυστοπία στην οποία οι εξειδικευμένοι επαγγελματίες χρησιμοποιούν προηγμένη τεχνολογία για να πάρουν αποφάσεις κατανομής κεφαλαίου που είναι σχεδόν εξίσου εξελιγμένες με τις αποφάσεις που κάνει η Amazon.com για να αποφασίσει πώς να τιμολογήσει το σαπούνι:
«Η τελευταία τάση, ωστόσο, είναι η επιδίωξη παρατηρησιακών αληθειών. Ένα δορυφορικό σύστημα που υποστηρίζεται από έξυπνο λογισμικό μπορεί δυνητικά να δει ποια είναι τα καταστήματα των εμπορικών δρόμων που πηγαίνουν οι άνθρωποι. Φεύγουν με μία τσάντα ή τρεις; Πόσα βαγόνια κουβαλάει το τρένο για το λιμάνι του Karratha της Δυτικής Αυστραλίας; Ποιο μίγμα σιδηρομεταλλεύματος δείχνει το χρώμα του;
Σύντομα είναι πιθανό οι επενδυτές να γνωρίζουν περισσότερα για την τύχη μιας επιχείρησης από ότι ένας διευθυντής γραμμής που βασίζεται σε εβδομαδιαίες ή μηνιαίες αναφορές. Αυτό αλλάζει τα πάντα. Καταρχάς, ο ορισμός των εσωτερικών και των εξωτερικών παραγόντων καθίσταται περιττός. Το ίδιο, επομένως, και ο κανονισμός αυτός.»
Οι άνθρωποι το βρίσκουν αυτό ανησυχητικό! Είναι ωστόσο ακατανόητο γιατί οι άνθρωποι να το βρίσκουν ανησυχητικό. «Πώς πρέπει οι ρυθμιστικές αρχές να αντιδράσουν σε έναν κόσμο όπου ορισμένοι επενδυτές που ακούν μια τριμηνιαία έκθεση κερδών γνωρίζουν ήδη τον ακριβή αριθμό των φορτηγών που έφυγαν από την αποθήκη της εταιρείας κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού», λέει ο Κιρκ, «με το μήκος σκιάς να δείχνει πόσο ζύγιζαν;» Γιατί να πρέπει να αντιδράσουν; Γιατί είναι κακό να μαθαίνουμε για τον κόσμο; Γιατί είναι θέμα ρύθμισης; Δεν είναι γενικά σε άλλους τομείς: Εάν ένα τηλεοπτικό στούντιο παρατηρεί τι αρέσει στον κόσμο και στη συνέχεια προσπαθεί να κάνει παρουσιάσεις που ταιριάζουν με τα γούστα του, κανένας ρυθμιστής δεν προβαίνει σε τιμωρία τους ή ζητά να μοιραστούν την έρευνά τους με όλους.
«Η πυρηνική επιλογή θα ήταν για τις ρυθμιστικές αρχές να κάνουν σαφή διάκριση μεταξύ δεδομένων και ανάλυσης και στη συνέχεια να επιμείνει ότι κάθε κομμάτι πληροφορίας για μια εταιρεία θα πρέπει να δημοσιεύεται μόλις φτάνει – τόσο από εσωτερικούς όσο και από εξωτερικούς», λέει ο Κιρκ. Αλλά γιατί «κάθε κομμάτι πληροφορίας για μια εταιρεία»; Γιατί όχι κάθε κομμάτι πληροφορίας για τα πάντα; Γιατί η κατανόηση των κεφαλαιαγορών είναι ένα μοναδικό δημόσιο αγαθό όπου όλοι έχουν ίση πρόσβαση, ενώ η κατανόηση κάθε άλλης πλευράς του κόσμου είναι θέμα που αφήνεται στην ατομική προσπάθεια, στην διορατικότητα και στην τεχνολογία;
Το τελικό παιχνίδι εδώ είναι ότι οι εξειδικευμένοι επαγγελματίες θα αναζητήσουν επενδυτικό πλεονέκτημα χρησιμοποιώντας δεδομένα και υπολογιστική ισχύ που δεν είναι διαθέσιμα για το «μέσο μικροεπενδυτή», κάτι που θα οδηγήσει τους απλούς επενδυτές μακριά από την προσπάθεια να νικήσουν την αγορά από μόνοι τους. Εάν θέλουν αξιοπρεπή απόδοση, θα αναγκαστούν να επιλέξουν μεταξύ της παθητικής ευρετηρίασης ή της πρόσληψης αυτών των εξελιγμένων επαγγελματιών για να διαχειριστούν τα χρήματά τους. Οι άνθρωποι, και πάλι, το βρίσκουν αυτό ανησυχητικό, και πάλι διαφωνούμε. (Πάλι θεωρούμε ότι είναι προφανώς μια βελτίωση!) Δεν περιμένουμε γενικά ο μέσος ερασιτέχνης να ξεπεράσει τους πιο εξειδικευμένους επαγγελματίες στον τομέα της οδοντιατρικής ή της εγκεφαλικής χειρουργικής ή της υδραυλικής ή του μπάσκετ ή οποιασδήποτε άλλης σφαίρας ανθρώπινης δραστηριότητας στην οποία υπάρχουν ερασιτέχνες και επαγγελματίες. Αλλά για κάποιον λόγο η προσδοκία είναι ενσωματωμένη στη σκέψη πολλών ανθρώπων για τις χρηματιστηριακές αγορές, με συνεχή παράξενα αποτελέσματα.