Τι θα έκανε η επόμενη προεδρία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για να αντιμετωπίσει μια ύφεση;
Είναι μια ερώτηση που δεν έλαβε πολύ τηλεοπτικό χρόνο καθώς ο Ντόναλντ Τραμπ μια λίστα υποψηφίων. Πολλές από τις συζητήσεις αφορούσαν το κατά πόσον οι υποψήφιοι είναι πιο διατεθειμένοι να αυξήσουν ή να μειώσουν τα επιτόκια.
Οι αξιολογήσεις επικεντρώνονται στον βραχυπρόθεσμο έως μεσοπρόθεσμο στόχο. Είναι κρίμα. Κοιτάξτε λίγο πιο μπροστά στον μεγαλύτερο κίνδυνο και τις μεγαλύτερες ερωτήσεις.
Το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν αυξήθηκε κατά περισσότερο από 3% το δεύτερο τρίμηνο, το ποσοστό ανεργίας είναι 4,4% και οι πρόσφατες αναγνώσεις για τη μεταποίηση και τις υπηρεσίες ήταν αμφότερες αισιόδοξες. Φαίνεται υγιής – αλλά αυτή η επέκταση είναι λίγο παλιά.
Όσο υγιής κι αν φαίνεται, η ανάπτυξη βρίσκεται στο ένατο έτος της. (Σε κάποιους ανθρώπους μπορεί να μη φαίνεται έτσι). Σε κάποιο σημείο, η ιστορία μας λέει, ο κύκλος των επιχειρήσεων θα γυρίσει. Δεν προβλέπεται ότι η αμερικανική οικονομία θα βρεθεί σύντομα σε ύφεση. Αλλά υπάρχει μια αξιοπρεπής πιθανότητα ότι μπορεί να κατά τη διάρκεια της τετραετούς θητείας του επόμενου επικεφαλής, ανεξάρτητα από το αν το πρόσωπο αυτό θα είναι η Τζάνετ Γέλλεν ή ένα από τα άλλα άτομα που φέρονται να είναι υπό εξέταση.
Και τότε τι; Η παραδοσιακή πρώτη αντίδραση από τη νομισματική πολιτική ήταν η μείωση των επιτοκίων. Και αυτό είναι εντάξει, αλλά η επιφυλακτική προσέγγιση της Fed στην αύξησή τους, παρά τη σταθερότητα αυτού του έτους, σημαίνει ότι δεν υπάρχουν πολλά να περικοπούν εκεί.
Σίγουρα υπάρχει ένας ρόλος για τη δημοσιονομική πολιτική, μπορεί να πείτε. Λοιπόν, καλή τύχη με αυτό. Το να πειστεί το Κογκρέσο να κινηθεί κατά τη διάρκεια της τελευταίας κρίσης ήταν αρκετά δύσκολο και τα πράγματα είναι ακόμα πιο πολωμένα τώρα. Και οι νομοθετικοί αγώνες για τις διασώσεις των τραπεζών και τις ενισχύσεις έχουν αφήσει σημάδια.
Έτσι μπορεί να είναι εξαρτηθούν όλα από την Fed. Τα επιτόκια είναι χαμηλά για αυτό το στάδιο του κύκλου, σε μεγάλο βαθμό επειδή ο πληθωρισμός είναι αδρανής. Το επιτόκιο αναφοράς των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κυμαίνεται τώρα μεταξύ 1% και 1,25%. Μακροπρόθεσμα, η Fed υπολογίζει ότι θα φτάσει το 2,8%.
Έτσι, η Fed έχει να κάνει λίγο περισσότερη δουλειά. Αλλά στο 2,8 τοις εκατό, το επίπεδο αυτό είναι πολύ χαμηλό σε σχέση με εκεί που βρισκόταν το επιτόκιο στο αποκορύφωμα των δύο προηγούμενων κύκλων. Το 2007, το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων ήταν 5,25% πριν αρχίσουν οι περικοπές. Το 2000, ήταν πάνω του 6%. Και οι δύο θέσεις έδωσαν στην Fed πολύ μεγαλύτερο περιθώριο για περικοπή όταν επιβραδύνθηκε η οικονομία.
Εάν η επόμενη κάμψη είναι μια ύφεση συνηθισμένου τύπου, ίσως να υπάρχει αρκετό περιθώριο για περικοπές για να κινήσουμε ξανά τα πράγματα. Τι γίνεται όμως αν η κεντρική τράπεζα φτάσει στο μηδέν χωρίς το επιθυμητό αποτέλεσμα; Και μετά τι;
Η ποσοτική χαλάρωση, ένα ριζικό βήμα που η Fed ανέλαβε στα βάθη της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, ήταν μια κατάλληλα δημιουργική απάντηση σε μια οικονομία που γρήγορα έχανε υψόμετρο. Ένα τέτοιο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων συνήθως πραγματοποιείται όταν τα ποσοστά είναι σχεδόν μηδενικά και η οικονομία χρειάζεται ακόμα περισσότερη ώθηση. Αλλά αυτό συμβαίνει με κόστος. Όπως έγραψε ο Τέιλερ Κόουεν του Bloomberg View, ο πρώην πρόεδρος Μπεν Μπερνάνκι δαπάνησε πολύ πολιτικό κεφάλαιο με το QE.
Πού θα μας οδηγήσει η ηγεσία της Fed όταν έρθει η επόμενη πτώση, όπως σίγουρα θα συμβεί; Ελπίζουμε ότι η ερώτηση θα βρεθεί στο προσκήνιο σύντομα. Η Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας, η οποία πρέπει να εξετάσει τον υποψήφιο του Τραμπ, έχει μια χρυσή ευκαιρία να αντιμετωπίσει το ζήτημα. Αυτή θα είναι μια πραγματική δημόσια υπηρεσία.