Πείτε το μείωση που δεν είναι πραγματικά μείωση.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είχε δίκιο να επωφεληθεί από την ισχυρότερη οικονομία για να μειώσει την αξία των ομολόγων που αγοράζει, το πρόγραμμα ενίσχυσης που είναι γνωστό ως ποσοτική χαλάρωση. Η απόφαση της ΕΚΤ βοηθήθηκε σε μεγάλο βαθμό από το προσεχές τέλος του τρέχοντος προγράμματος QE στις 31 Δεκεμβρίου, οπότε έπρεπε να κάνει κάτι.
Οι αγορές ομολόγων που αποσκοπούν στη διατήρηση των εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων θα είναι 30 δισεκατομμύρια ευρώ τον μήνα, χαμηλότερα από τα σημερινά 60 δισεκατομμύρια ευρώ. Αυτό μοιάζει με μια αξιοπρεπή περικοπή, δεδομένης της οικονομικής επέκτασης που βρίσκεται σε εξέλιξη. Κοιτάξτε λίγο πιο προσεκτικά και η νέα ρύθμιση αραιώνεται από μια μεγάλη προειδοποίηση ότι το QE μπορεί να αυξηθεί και πάλι αν το δικαιολογούν οι περιστάσεις.
Συνεπώς, η σημερινή πρόοδος στη χαλάρωση της ώθησης δεν είναι το τέλος της ιστορίας. Ούτε και η κατεύθυνση της πολιτικής είναι γραμμένη σε πέτρα. Υποδεχτείτε την καλύτερη οικονομία και τη μειωμένη απειλή του αποπληθωρισμού, διατηρώντας παράλληλα τις επιλογές σας ανοικτές. Με αυτόν τον τρόπο κανένας επενδυτής δεν φοβάται μια διαταραχή όπως το αμερικανικό «taper tantrum» κατά τη διάρκεια της θητείας του Μπεν Μπερνάνκι ως επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Εξαίσια.
Για να γίνει σαφές το μήνυμα, η δήλωση της ΕΚΤ ανέφερε ότι τα επιτόκια αναφοράς της θα παραμείνουν στο μηδέν μέχρι και μετά το τέλος του QE, όποτε μπορεί να είναι αυτό. Και τα έσοδα από τα ομολογιακά δάνεια που αγόρασε ήδη θα επανεπενδύονται για «παρατεταμένη περίοδο».
Είναι κρίμα που οι πολιτικοί παράγοντες επέλεξαν να είναι τόσο επιφυλακτικοί στις αποφάσεις που συνοδεύουν τη μείωση. Αυτό το μειωμένο ποσό των 30 δισεκατομμυρίων ευρώ μηνιαίως θα διαρκέσει μέχρι τον Σεπτέμβριο. Με βάση το πώς φαίνονται τα πράγματα τώρα, θα μπορούσε να είναι μια καλή ευκαιρία να ενεργήσουν με περισσότερη εμπιστοσύνη και να σταματήσουν τελείως τις αγορές. Αυτό θα ήταν πιο σημαντικό. Για τους νευρικούς παρατηρητές, θα μπορούσαν να κρατήσουν τη γλώσσα σχετικά με τα χαμηλά επιτόκια.
Ο πρόεδρος Μάριο Ντράγκι και το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ είναι προφανώς προσεκτικοί. Ο πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ, όπως και στις ΗΠΑ, εξακολουθεί να είναι ελλιπής. Μπορεί επίσης να στοιχειώνονται από τις αποφάσεις του Ζαν-Κλοντ Τρισέ ως προκάτοχος του Ντράγκι. Το 2008, η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια λίγο πριν αποτύχει η Lehman Brothers Holdings Inc. Μια μάλλον ντροπιαστική μεταστροφή ακολούθησε. Αναμφισβήτητα, ο Τρισέ στη συνέχεια σύσφιξε πολύ γρήγορα το 2011 και έπρεπε να ακολουθήσει μια περαιτέρω χαλάρωση.
Κανείς δεν προβλέπει τώρα μια κρίση. Κάθε άλλο. Ο Ντράγκι έχει δίκιο να επισημαίνει την ανάγκη για εύκολη χρηματοδότηση, ώστε ο πληθωρισμός να επανέλθει στον στόχο: κάτω, αλλά κοντά στο 2%. Ο δομικός ρυθμός πληθωρισμού, ο οποίος αποκλείει τα τρόφιμα και την ενέργεια, είναι 1,1%. Ο λεγόμενος ονομαστικός συντελεστής είναι 1,5%. Δεν είναι αποπληθωρισμός, ο οποίος είναι ο μεγαλύτερος φόβος, αλλά έχει και πολύ δρόμο μέχρι να φτάσει στον στόχο.
Υπάρχουν αρκετά επιχειρήματα υπέρ της μείωσης, δεδομένης της σχετικής ανάκαμψης στις παγκόσμιες και ευρωπαϊκές οικονομίες, ιδίως στη Γερμανία. Η σημερινή απόφαση είναι ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση. Την επόμενη φορά η ΕΚΤ θα πρέπει να μειώσει τα κίνητρα χωρίς τόσους αστερίσκους.