Με σαφώς θετική ματιά συνεχίζει να βλέπει τον τραπεζικό κλάδο Ελλάδας και Κύπρου η Ambrosia Capital, επαναλαμβάνοντας τη σύσταση «αγορά» για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες και ξεκινώντας κάλυψη της Τράπεζας Κύπρου με επίσης σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο στα 8,20 ευρώ ανά μετοχή, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 33%.
Η τιμή-στόχος για την Alpha Bank διαμορφώνεται στα 3,90 ευρώ (περιθώριο ανόδου 40%), με τη χρηματιστηριακή να υπογραμμίζει τη χαμηλή ευαισθησία της στις μειώσεις επιτοκίων και την πολιτική επαναγοράς του 75% των καθαρών κερδών ως βασικά πλεονεκτήματα. Σημειώνεται και το έντονο ενδιαφέρον της Unicredit για μετοχική εμπλοκή.
Για τη Eurobank, η τιμή-στόχος ορίζεται στα 3,60 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 33%. Η δυναμική της τράπεζας ενισχύεται από την επιτυχημένη ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας. Για την Εθνική Τράπεζα, η Ambrosia δίνει τιμή-στόχο στα 13,10 ευρώ, που αντιστοιχεί σε άνοδο 24% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος είναι στα 7,35 ευρώ, με ανοδικό περιθώριο 26%.
Η Ambrosia επισημαίνει πως οι ελληνικές τράπεζες κινούνται πλέον σταθερά σε τροχιά επαναξιολόγησης (rerating), υποστηριζόμενες από πέντε λόγους αισιοδοξίας:
- Περιορισμένη έκθεση της ελληνικής οικονομίας στις ΗΠΑ (εξαγωγές μόλις 0,9% του ΑΕΠ και τουρίστες ΗΠΑ μόλις 7,3% των συνολικών εσόδων),
- Ισχυρή πορεία του τουρισμού, με θετικές προσδοκίες για τη συνέχεια,
- Ενίσχυση της ποιότητας κεφαλαίων, χάρη στην επιτάχυνση απομείωσης των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC),
- Αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από τη S&P, μία βαθμίδα πάνω από το χαμηλότερο επίπεδο επενδυτικής διαβάθμισης,
- Μια συνολική επανατοποθέτηση των επενδυτών στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Ανθεκτικότητα σε κερδοφορία και διανομές
Η αύξηση χορηγήσεων για το πρώτο τρίμηνο του 2025 ανήλθε στο εντυπωσιακό 12% σε ετήσια βάση, έναντι μόλις 2% περίπου στον μέσο όρο της Ευρωζώνης. Η διοίκηση των τραπεζών παρέχει ενθαρρυντικές εκτιμήσεις για το υπόλοιπο του έτους, με περιορισμένες πιέσεις στα περιθώρια επιτοκίων και καλύτερη του αναμενομένου επανατιμολόγηση καταθέσεων προθεσμίας, γεγονός που συγκρατεί τις απώλειες στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII).
Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) αναμένεται να διατηρηθεί πάνω από το 14% για την τριετία 2025-2027, υποστηριζόμενη από ισχυρό NII, αύξηση προμηθειών (κυρίως μέσω AUM) και περιορισμένες προβλέψεις για δάνεια.
Με τη βελτίωση της κεφαλαιακής βάσης και την υψηλή κερδοφορία, η Ambrosia προβλέπει ότι οι διανομές μερισμάτων και αγορών ιδίων μετοχών θα αυξηθούν περαιτέρω. Το συνολικό yield προβλέπεται να ανέλθει σε 7,2% για το 2025, 8,3% το 2026 και 9,8% το 2027.
Οι κορυφαίες επιλογές της Ambrosia
Η Alpha Bank ξεχωρίζει για τη χαμηλότερη ευαισθησία στο ενδεχόμενο μείωσης επιτοκίων και τη δυναμική EPS με CAGR 16% την περίοδο 2024-2027, ενώ το πρόγραμμα buyback ύψους 75% των καθαρών κερδών και το στρατηγικό ενδιαφέρον της Unicredit προσθέτουν επιπλέον αξία. Η Eurobank παραμένει βασική επιλογή, χάρη στην επιτυχημένη υλοποίηση της εξαγοράς της Ελληνικής Τράπεζας.
Παρά την ισχυρή εικόνα, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να τελούν υπό διαπραγμάτευση με έκπτωση έναντι των ευρωπαίων ομοτίμων τους. Το P/TBV για το 2025 ανέρχεται σε 1,0x, με RoTE στο 14,2% για το 2026, έναντι 1,2x/13,0% για τις ιταλικές και 1,3x/14,2% για τις ισπανικές τράπεζες. Η Ambrosia θεωρεί αυτό το discount αδικαιολόγητο, δεδομένων των υψηλότερων ρυθμών πιστωτικής επέκτασης και της αναμενόμενης ανόδου στις διανομές.
Η Ambrosia Capital βλέπει σημαντική αξία στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με την Τράπεζα Κύπρου να προστίθεται στις κορυφαίες επιλογές. Η ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη, η ανθεκτική κερδοφορία και η προοπτική υψηλών διανομών καθιστούν τις μετοχές του κλάδου ιδιαίτερα ελκυστικές, ενώ η προοπτική περαιτέρω rerating παραμένει ισχυρή.
Ξεκινά κάλυψη της Τράπεζας Κύπρου με σύσταση «αγορά», επισημαίνοντας τη χαμηλότερη βάση κόστους καταθέσεων και τον υψηλότερο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στον όμιλο, γεγονός που ενισχύει τη δυνατότητα διανομών στους μετόχους.