Η υπό αυστηρό έλεγχο λίρα της Τουρκίας ετοιμάζεται να κλονιστεί, ανεξαρτήτως του αποτελέσματος των εκλογών της Κυριακής, μεταξύ του προέδρου Ρετζέπ Ταγίπ Ερντογάν και του υποψήφιου της αντιπολίτευσης Κεμάλ Κιλιτσντάρογλου.
Το πόσο σοβαρή μπορεί να είναι μια αναμενόμενη βουτιά στο νόμισμα – και πόσο γρήγορα θα σταθεροποιηθεί στη συνέχεια αυτή και άλλα τουρκικά περιουσιακά στοιχεία – θα εξαρτηθεί από το αν το αποτέλεσμα θα οδηγήσει σε αλλαγές πολιτικής που θέτουν την οικονομία των 900 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε μια πιο βιώσιμη πορεία ανάπτυξης. Εκ πρώτης όψεως, οι αγορές φαίνονται ήρεμες προς το παρόν, αλλά, ακριβώς κάτω από την επιφάνεια, επικρατεί σύγχυση: η αστάθεια και το κόστος προστασίας έναντι των κινδύνων έχουν εκτοξευθεί, ορισμένα γραφεία διαπραγμάτευσης έχουν αναστείλει τις συναλλαγές και ακόμη και τα hedge funds που αρέσκονται στην ανάληψη ρίσκου παραμένουν μακριά.
“Παλεύω να βρω ένα σενάριο Χρυσομαλλούσας”, είπε ο Βίκτορ Σάμπο, διευθυντής επενδύσεων στην Abrdn στο Λονδίνο, μιλώντας στο Bloomberg. “Οι αγορές θέλουν να δουν πολιτική σταθερότητα και ορθολογικές μακροοικονομικές πολιτικές” και “μια μεγάλης κλίμακας νίκη Κιλιτσντάρογλου/αντιπολίτευσης θα μας έφερνε πιο κοντά σε ένα θετικό αποτέλεσμα για την αγορά”.
Ο Ερντογάν, πρόεδρος εδώ και δύο δεκαετίες, έχει εντείνει τις ανορθόδοξες πολιτικές από το 2018, στις οποίες συμπεριλαμβάνεται η μείωση των επιτοκίων με απώτερο στόχο να τονωθεί η ανάπτυξη, ακόμη και όταν ο πληθωρισμός εκτινάσσεται, και η μικροδιαχείριση της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Οι ξένοι επενδυτές έχουν μειώσει στο μισό τις συμμετοχές τους σε τουρκικές μετοχές τα τελευταία πέντε χρόνια κάτω από το 30% των μετοχών και κατέχουν λιγότερο από το 1% των κρατικών ομολόγων σε λίρες.
Ακόμη και στο ευνοϊκό σενάριο της αγοράς, η πορεία πίσω στις πατροπαράδοτες πολιτικές αναμένεται να είναι ανώμαλη, καθώς οι αγορές με αυστηρή διαχείριση αρχικά απελευθερώνονται και στη συνέχεια ψάχνουν να βρουν νέα ισορροπία.
“Οι κίνδυνοι εκτέλεσης, μόνο από την άποψη των οικονομικών επιλογών, είναι υψηλοί”, δήλωσε ο Σεμπάστιαν Κάλφελντ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην DWS Investment.
Παρακάτω φαίνεται το πώς μια ομάδα αναλυτών στρατηγικής, από τους οποίους πήρε συνέντευξη το Bloomberg βλέπει διαφορετικά πιθανά αποτελέσματα από την ψηφοφορία της Κυριακής.
Σαρωτική νίκη αντιπολίτευσης
Ετυμηγορία: Η νίκη του Κιλιτσντάρογλου και ο έλεγχος του κοινοβουλίου από την αντιπολίτευση θεωρείται το πιο θετικό αποτέλεσμα για την αγορά, αν και με νέους κινδύνους γύρω από την ανατροπή των ανορθόδοξων πολιτικών.
Η συμμαχία της αντιπολίτευσης έχει υποσχεθεί επιστροφή σε μια πολιτική επιτοκίων παρόμοια με αυτές που επικρατούν σε άλλες χώρες και να διορίσει έναν “αυτόνομο” επικεφαλής της Κεντρικής Τράπεζας, τονίζοντας την αντίθεση προς τον Ερντογάν – ο οποίος έχει διώξει τρεις κεντρικούς τραπεζίτες από το 2019, εν μέσω απαιτήσεων για χαμηλό κόστος δανεισμού.
“Θα υπάρχουν μεγάλες προσδοκίες ότι ο Κιλιτσντάρογλου θα στραφεί σε πιο ορθόδοξη νομισματική πολιτική”, δήλωσε ο Σεργκέι Ντεργκάτσεφ, επικεφαλής του εταιρικού χρέους αναδυόμενων αγορών στην Union Investment Privatfonds GmbH στη Φρανκφούρτη. Αυτό θα μπορούσε ακόμη και να πυροδοτήσει κάποια βραχυπρόθεσμα κέρδη για τη λίρας και να περιορίσει τα πιστωτικά περιθώρια, είπε.
Η ικανοποίηση των αυξημένων προσδοκιών θα είναι ο βασικός κίνδυνος. “Εάν υπάρξει μια αργή και δύσκολη ανάκαμψη στις πολιτικές, τότε η αστάθεια στις αγορές της λίρας και των πιστώσεων μπορεί να γίνει βαρύτερη”, είπε ο Ντεργκάτσεφ.
Οι αναλυτές της JPMorgan και της HSBC αναμένουν ότι η λίρα θα υποτιμηθεί σε περίπου 24-25 ανά δολάριο, από 19,5 τώρα. Ο Ντέιβιντ Όστερβαϊλ, αναπληρωτής διαχειριστής χαρτοφυλακίου για τις αναδυόμενες αγορές στη Van Eck Associates, δήλωσε ότι θα συνεχίσει να αγοράζει τα ομόλογα της Τουρκίας που συνδέονται με τον πληθωρισμό μόλις η λίρα ξεπεράσει το 30. Οι επενδυτές options βλέπουν πιθανότητα 65% στο ενδεχόμενο η λίρα να φτάσει το 23 έναντι του δολαρίου εντός τριών μηνών.
Η λίρα θα μπορούσε να υποτιμηθεί “απότομα” κατά την περίοδο από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων των εκλογών έως την τρέχουσα αντιπολίτευση που διορίζει τους δικούς της ανθρώπους στη διοίκηση της κεντρικής τράπεζας, δήλωσε ο Όστερβαϊλ. Ωστόσο, μόλις πιάσει πάτο, “τόσο οι ντόπιοι καταθέτες όσο και οι ξένοι επενδυτές θα αρχίσουν να μετατρέπουν δολάρια σε λίρες”, καθώς η νέα κυβέρνηση αναμένεται να ξεκινήσει αμέσως μια “μεγάλη σειρά αυξήσεων επιτοκίων για να προσελκύσει ξένα κεφάλαια”.
Ο Κριστιάν Μάτζιο, επικεφαλής στρατηγικής χαρτοφυλακίου και ESG στην Toronto Dominion Bank, πιστεύει ότι η επιστροφή σε ορθολογικές πολιτικές θα είναι πιο σταδιακή επειδή ο κίνδυνος έκρηξης του νομίσματος, που θα καταστέλλει επίσης την οικονομική επέκταση, θα αποδεικνυόταν πολύ δαπανηρός πολιτικά. “Η κατάργηση όλων των περιορισμών με τη μία μπορεί να είναι καταστροφική”, δήλωσε ο Μάτζιο με έδρα το Λονδίνο. “Πιθανότατα θα αρχίσουν πρώτα να αυξάνουν τα επιτόκια, επίσης για να στηρίξουν το νόμισμα – όχι μόνο για χάρη της μείωσης του πληθωρισμού – και στη συνέχεια να μειώσουν λίγο κάθε φορά τους περιορισμούς στις συναλλαγές” και να βραχυκυκλώσουν τη λίρα, είπε.
Διατήρηση του Status Quo
Ετυμηγορία: Μια νίκη του Ερντογάν και του ΑΚΡ θεωρείται ευρέως ως αρνητική εξέλιξη από την αγορά. Ενώ αυτό το αποτέλεσμα θεωρείται ως επί το πλείστον προάγγελος συνέχειας των ανορθόδοξων πολιτικών, αυξάνει τον κίνδυνο περαιτέρω αποσύνδεσης των τιμών των περιουσιακών στοιχείων από την οικονομική πραγματικότητα.
Ο Ντεργκάτσεφ της Union Investment αναμένει μια ήπια αντίδραση στις αγορές συναλλάγματος και πιστώσεων σε αυτό το σενάριο, επειδή η χαμηλή ξένη ιδιοκτησία περιορίζει την αρνητική πλευρά. “Το βασικό ερώτημα θα είναι αν ο Ερντογάν θα αλλάξει τη στάση του ως προς την ανορθόδοξη νομισματική πολιτική” ή αν θα τη συνεχίσει περαιτέρω, είπε.
Πολλές από τις μεγαλύτερες τράπεζες της Wall Street προβλέπουν ότι οι τρέχουσες πολιτικές θα αντιστραφούν ακόμη και αν ο Ερντογάν παραμείνει στην εξουσία επειδή δεν είναι βιώσιμες.
Άλλοι αναμένουν από τον Ερντογάν να συνεχίσει τις αντισυμβατικές πολιτικές του για όσο το δυνατόν περισσότερο. “Η πολιτική των χαμηλών επιτοκίων φαίνεται να αποτελεί ακρογωνιαίο λίθο της πολιτικής ατζέντας του προέδρου Ερντογάν και ως εκ τούτου είναι απίθανο να αλλάξει εάν παραμείνει στην εξουσία”, δήλωσε ο Ούλριχ Λόιχτμαν, επικεφαλής νομισματικής στρατηγικής στην Commerzbank.
Ακόμα κι αν κάποια στιγμή υπήρχε μια αναστροφή της πολιτικής, η αξιοπιστία του Ερντογάν στις διεθνείς αγορές παραμένει χαμηλή, ειδικά αφότου απέλυσε τον τελευταίο φιλικό προς την αγορά διοικητή της κεντρικής τράπεζας, Νατζί Αγμπάλ.
“Η διατήρηση του status quo θα σήμαινε τη συνέχιση των τρεχουσών πολιτικών, οι οποίες έχουν φέρει την Τουρκία στα σχοινιά και έχουν οδηγήσει σε ευρεία απόσυρση κεφαλαίων από διεθνείς επενδυτές”, δήλωσε ο Κάλφελντ της DWS Investment. Σε αυτό το σενάριο, υπάρχει “μικρή ελπίδα για απόδοση ιδίων κεφαλαίων και επενδυτών σταθερού εισοδήματος”.
Διαιρεμένη ψήφος
Ετυμηγορία: Θεωρείται αρνητικό στην αγορά επειδή πρόκειται να επιδεινώσει τις πολιτικές εντάσεις. Σε ένα σενάριο όπου το κοινοβούλιο και ο αρχηγός του κράτους προέρχονται από αντίπαλες πλευρές, το κλειδί θα είναι ποιος θα κερδίσει την προεδρία, στην οποία παραχωρήθηκαν σαρωτικές εξουσίες το 2017.
Μια διάσπαση του αποτελέσματος θα μπορούσε να οδηγήσει σε αυξημένη πολιτική αβεβαιότητα, η οποία μπορεί να προκαλέσει μια δυνητικά “άτακτη” και “σημαντική εκ των προτέρων προσαρμογή” στα spread, σύμφωνα με οικονομολόγους της Morgan Stanley, συμπεριλαμβανομένων των Χαντέ Κιουτσούκ και Αλίνα Σλιούσαρτσουκ.
Ο Ερντογάν κερδίζει την προεδρία αλλά χάνει το κοινοβούλιο
Το να διατηρήσει ο Ερντογάν την προεδρία και η αντιπολίτευση να κερδίσει την πλειοψηφία στο κοινοβούλιο θα ήταν το “χειρότερο αποτέλεσμα” για τις αγορές, σύμφωνα με τον Πολ Γκριρ, διαχειριστή χαρτοφυλακίου της Fidelity Investments. Ένα τέτοιο σενάριο “θα οδηγήσει πιθανότατα σε σοβαρό κατακερματισμό της πολιτικής και θα μεγιστοποιήσει την αυξημένη αβεβαιότητα για τους επενδυτές”.
Ο Κιλιτσντάρογλου κερδίζει την προεδρία, το AKP διατηρεί το κοινοβούλιο
Για τον Νικ Στάντμιλερ, επικεφαλής προϊόντων της Medley Global Advisors στη Νέα Υόρκη, μια νίκη του Κιλιτσντάρογλου “θα είχε μεγαλύτερη σημασία για τις αγορές” από το αν το μπλοκ της αντιπολίτευσης κερδίσει την πλειοψηφία στο κοινοβούλιο. “Η υπερμεγέθης δύναμη της προεδρίας στο τουρκικό σύστημα καθιστά το γραφείο το κέντρο της χάραξης οικονομικής πολιτικής”, είπε.
Διαβάστε ακόμη:
* Κύπρος – Ν. Χριστοδουλίδης: Αναμένουμε να δούμε τα αποτελέσματα από τις εκλογές στην Τουρκία και πώς θα τοποθετηθεί αυτός που θα εκλεγεί