Παρά τις κλιμακούμενες εντάσεις τις τελευταίες εβδομάδες, ο σύνθετος μετοχικός δείκτης της Κορέας (Kospi) είναι λιγότερο από 5% μακριά από το υψηλό όλων των εποχών και το κορεάτικο γουόν συνεχίζει να εμπορεύεται άνετα εντός της κλίμακας που έχει καθορίσει έναντι του δολαρίου από την αρχή του έτους.
Τα παραδοσιακά ασφαλή νομίσματα, όπως το γιεν και το ελβετικό φράγκο, μόλις κινούνται.
Αυτή η αναισθησία στα παγκόσμια γεγονότα υπήρξε κοινό χαρακτηριστικό των αγορών τα τελευταία 14 χρόνια. Η προσάρτηση της Κριμαίας, για παράδειγμα, κατά το πρώτο τρίμηνο του 2014 είχε μόνο ένα πρόσκαιρο αντίκτυπο σε οτιδήποτε άλλο εκτός από τις περιφερειακές αγορές. Παρόλα αυτά, η πρόσφατη έλλειψη ενεργειών στις τιμές ύστερα από τα γεγονότα στη και γύρω από την Κορεατική χερσόνησο είναι αξιοσημείωτη.
Γιατί λοιπόν οι αγορές γίνονται τόσο αδιάφορες για τον γεωπολιτικό κίνδυνο;
Ένα πιθανό επιχείρημα είναι ότι οι επενδυτές έχουν υιοθετήσει το ρητό του Λόρδου Νέιθαν Ροθτσάιλντ ότι «πρέπει κανείς να αγοράζει κάποιος με τους ήχους των κανονιών, και να πουλά με τον ήχο των τρομπετών». Εντούτοις, τα αποδεικτικά στοιχεία είναι αναμεμειγμένα ως προς το εάν αυτό έχει αποδειχθεί ιδιαίτερα σοφή μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική. Οι μειώσεις που παρατηρήθηκαν στο Dow Jones Industrial Average μετά την είσοδο των ΗΠΑ στον πρώτο και στον δεύτερο παγκόσμιο πόλεμο, οι πτώσεις που παρατηρήθηκαν κατά την έναρξη του Κορεατικού πολέμου, τις πρώτες ημέρες της πυραυλικής κρίσης της Κούβας και αμέσως μετά την εισβολή στο Κουβέιτ το 1991, θα συνιστούσαν προσοχή.
Ένα ισχυρότερο επιχείρημα είναι ότι αυτό είναι ένα παράδειγμα του φαινομένου που ο Ραγκουράμ Ρατζάν βοήθησε να αναγνωριστεί κατά τη διάρκεια της θητείας του ως επικεφαλής οικονομολόγος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου ως «αναζήτηση απόδοσης». Το επιχείρημα είναι αρκετά απλό: σε ένα περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων, οι επενδυτές κινούνται προς επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου αναζητώντας υψηλότερες αποδόσεις. Αυτή η αναζήτηση αποδόσεων συχνά οδηγεί επίσης σε ό, τι εμφανίζεται στην επιφάνεια ως καλοήθεις συνθήκες συναλλαγών, καθώς οι επενδυτές χρησιμοποιούν οποιαδήποτε πτώση των τιμών για να αποσπάσουν όση περισσότερη απόδοση μπορούν από την αγορά.
Καθώς η αστάθεια της αγοράς μειώνεται, οι επενδυτές γίνονται πιο πεπεισμένοι ότι αυτό είναι ένα θετικό περιβάλλον και, ως εκ τούτου, γίνονται ακόμη πιο πρόθυμοι να χρησιμοποιήσουν την πτώση της αγοράς για την οικοδόμηση θέσεων. Αν το περιβάλλον χαμηλής απόδοσης συνεχίσει για μεγάλο χρονικό διάστημα, τότε ο πειρασμός ανάληψης υπερβολικού ρίσκου θα αυξηθεί.
Σύμφωνα με δημοσίευμα της Federal Reserve Bank of Richmond το 2013, «τα αποδεικτικά στοιχεία για την αναζήτηση αποδόσεων είναι δύσκολο να βρεθούν». Παρ ‘όλα αυτά, το μοτίβο της πτώσης της μεταβλητότητας σε αγορές που ταιριάζουν σε περιόδους εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής φαίνεται καλά εδραιωμένο, καθώς η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς, υπό την ηγεσία του Άλαν Γκρίνσπαν, έφτασε τον στόχο επιτοκίου για τα ομοσπονδιακά κεφάλαια στο 1% το 2003.
Επιφανειακά, αυτό μπορεί να μοιάζει με μια περίεργη εξήγηση για το τι συμβαίνει αυτή τη στιγμή. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει, τελικά, αυξήσει το επιτόκιο τρεις φορές τους τελευταίους εννέα μήνες (μετά από μια πρώτη κίνηση στα τέλη του 2015). Ωστόσο, έχει μεγαλύτερη σημασία όταν λαμβάνονται υπόψη οι ενέργειες άλλων μεγάλων κεντρικών τραπεζών.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα συνεχίζει να διατηρεί το επιτόκιο καταθέσεων στο -0,4% και να πραγματοποιεί καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων ύψους 60 δισεκατομμυρίων ευρώ κάθε μήνα. Εν τω μεταξύ, η Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να εφαρμόζει επιτόκιο -0,1 τοις εκατό στα ισοζύγια των ισοτιμιών των τρεχούμενων λογαριασμών που τηρούν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα στην τράπεζα, ενώ παράλληλα προμηθεύεται ιαπωνικά κρατικά ομόλογα. Αλλού, η Ελβετική Εθνική Τράπεζα, η Danmarks και η Sveriges Riksbank έχουν εξίσου αξιόλογες πολιτικές ρυθμίσεις.
Ακόμα και για την Fed, η ιστορία εμφανίζεται ολοένα και πιο υποχωρητική, με τους συμμετέχοντες στις αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο Chicago Mercantile Exchange να δίνουν πιθανότητα μόνο λίγο πάνω από 50 τοις εκατό σε νέα αύξηση επιτοκίων τον Αύγουστο του επόμενου έτους. Εν συντομία, αυτό παραμένει ένα περιβάλλον εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής.
Το γεγονός ότι η μεταβλητότητα στις παγκόσμιες αγορές παρέμεινε τόσο χαμηλή μέχρι στιγμής, παρά την αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα, είναι ίσως το πιο πραγματικό μέτρο της δύναμης της αναζήτησης απόδοσης σήμερα. Αναμφισβήτητα, η ΕΚΤ εξετάζει αυτό το γεγονός καθώς κινείται προς την κατεύθυνση της μείωσης του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων και πάλι μαζί με την Fed, καθώς αρχίζει να εξετάζει τη μείωση του ισολογισμού της.
Ωστόσο, η ανησυχία παραμένει ότι η φαινομενική επιθυμία για απόδοση μπορεί να έχει οδηγήσει τους επενδυτές να μην υπολογίζουν πλήρως τους γεωπολιτικούς κινδύνους όπως εκείνοι που βλέπουμε σήμερα στην κορεατική χερσόνησο.