Menu

Οι αγορές δεν είναι τόσο σταθερές όσο φαίνονται

57Από το 2009, καθώς οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής επιδιώκουν να επαναφέρουν την παγκόσμια οικονομία στην κανονικότητα, η «σταθερότητα» είναι συνήθως ο όρος που χρησιμοποιούν.

Δυστυχώς, οι πράξεις τους δημιούργησαν μόνο μια ψευδή ηρεμία - μια «σταθερή αστάθεια», για να φανταστούμε μια παράδοξη φράση. Παρόλο που μέχρι τώρα αποφεύχθηκε η επανάληψη της χρηματοπιστωτικής κρίσης, αυτή η σχετική ηρεμία είχε ως αποτέλεσμα να εκτροχιάσει τους συνήθεις μηχανισμούς της αγοράς, καλύπτοντας έτσι μια ανησυχητική συσσώρευση κινδύνων.

Η σταθερή αστάθεια δημιουργεί την ψευδαίσθηση της κανονικότητας, καλύπτοντας τους κινδύνους που κρύβονται πίσω από το προφανώς στάσιμο και οικείο. Είναι ανάλογο με ένα άτομο που δεν παρουσιάζει προφανή συμπτώματα μιας ασθένειας που δεν έχει ακόμη εντοπιστεί. Σε αυτή την κατάσταση, τα ίδια επιχειρήματα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον εξορθολογισμό των αντιφατικών γεγονότων και των διαφόρων επιχειρημάτων που χρησιμοποιούνται για τον συμβιβασμό όμοιων γεγονότων.

Σήμερα, οι αισιόδοξοι υποστηρίζουν ότι οι οικονομικές προοπτικές είναι υγιείς, με συνολικά συγχρονισμένη ανάπτυξη, χαμηλό πληθωρισμό, ισχυρές αγορές εργασίας και ισχυρές τιμές των περιουσιακών στοιχείων. Αγνοούν τα χαμηλά ποσοστά συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό, τους ευέλικτους ορισμούς της απασχόλησης, την κακή ποιότητα των νέων θέσεων εργασίας που δημιουργήθηκαν, τη χαμηλή αύξηση των μισθών, την περιορισμένη αύξηση της παραγωγικότητας, τις αδύναμες επενδύσεις κεφαλαίου και τις συνεχιζόμενες ανισορροπίες στο παγκόσμιο εμπόριο και τις αποταμιεύσεις.

Ανησυχούν για τη συνέχιση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων, τη διευκόλυνση της νομισματικής πολιτικής και την αδιάλειπτη αύξηση του χρέους, βλέποντας την εξομάλυνση των επιτοκίων και την απόσυρση της ρευστότητας των κεντρικών τραπεζών ως διαχειρίσιμες. Δεν ενδιαφέρονται για τη διεύρυνση της ανισότητας, την αντίσταση στη μετανάστευση, τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις και τον κίνδυνο εμπορικών πολέμων.

Οι απαισιόδοξοι φθάνουν σε διαμετρικά διαφορετικά συμπεράσματα για τα ίδια γεγονότα. Αλλά ξεχνούν ότι μια μεγάλη πτώση στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων ή μια σημαντική επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας είναι απίθανο να γίνει ανεκτή. Οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής θα μειώσουν τα επιτόκια (ενδεχομένως σε βαθιά αρνητικά εδάφη), θα συνεχίσουν τις αγορές περιουσιακών στοιχείων και θα αυξήσουν τις κρατικές δαπάνες για να διατηρήσουν το status quo.

Ανεξάρτητα από το αν έχουν δίκιο οι αισιόδοξοι ή οι απαισιόδοξοι, το γεγονός ότι μπορούν να ερμηνεύσουν τις ίδιες μετρήσεις τόσο διαφορετικά υποδηλώνει μια μακροπρόθεσμη ανησυχία - ότι η σταθερή αστάθεια θα μπορούσε να καταστρέψει τον υποκείμενο μηχανισμό της αγοράς.

Με την ενίσχυση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής επιδίωξαν να στηρίξουν τα αυξημένα επίπεδα χρέους και, μέσω του πλούτου, αυξάνουν την εμπιστοσύνη, την κατανάλωση και τις επενδύσεις. Ωστόσο, οι αυξανόμενες αξίες των χρηματοπιστωτικών μέσων που αντιπροσωπεύουν απαιτήσεις σε παραγωγικά περιουσιακά στοιχεία δεν δημιουργούν πραγματική αγοραστική δύναμη παρά μόνο εάν μετατραπούν σε μετρητά ή σε πραγματικές επιχειρήσεις που παράγουν κέρδη. Κάθε κέρδος για έναν πωλητή τέτοιων περιουσιακών στοιχείων εξαρτάται από κάποιον άλλον που αγοράζει και κατέχει την ασφάλεια, συχνά με χρήματα δανεισμένα. Η ίδια η οικονομία δεν επωφελείται από τη συναλλαγή.

Οι υψηλότερες τιμές ενεργητικού δεν είναι ούτε μόνιμες ούτε βιώσιμες. Δυστυχώς, όταν οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων καθίστανται το επίκεντρο και το μέσο πολιτικής, δεν μπορούν επίσης να προσαρμοστούν ελεύθερα στο πραγματικό τους επίπεδο, διότι αυτό θα μπορούσε να απειλήσει το τραπεζικό σύστημα, τους ασφαλιστές και τα συνταξιοδοτικά ταμεία.

Η σταθερή αστάθεια παραμορφώνει επίσης την κατανομή κεφαλαίου. Τα χαμηλά επιτόκια επιτρέπουν στις εταιρείες ζόμπι να επιβιώσουν, καθυστερώντας την πτώχευση και εμποδίζοντας την αναδιάταξη κεφαλαίων. Οι θεμελιώδεις αρχές της αξίας - οι μελλοντικές ταμειακές ροές, η μεταβλητότητα των τιμών και οι συσχετισμοί μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων - ανατρέπονται, ενθαρρύνοντας την εσφαλμένη τιμολόγηση του κινδύνου και τη νόθευση της επενδυτικής οικονομίας. Στις αγορές που λειτουργούν, οι επενδυτές πωλούν υπερτιμημένα περιουσιακά στοιχεία και αγοράζουν υποτιμημένα περιουσιακά στοιχεία. Η στρατηγική αυτή αποτυγχάνει όταν η παρέμβαση στον μηχανισμό της αγοράς σημαίνει ότι όλα τα περιουσιακά στοιχεία γίνονται τεχνητά υπερτιμημένα. Οι επενδύσεις βασίζονται στην ορμή - δηλαδή, στο τι κάνουν οι άλλοι αγοραστές, ιδίως κρατικοί θεσμοί.

Οι άμεσες αγορές της κεντρικής τράπεζας είναι ιδιαίτερα στρεβλωτικές. Με αυξανόμενους περιορισμούς στην ικανότητά της να αγοράζει κρατικά ομόλογα, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναγκάστηκε να αγοράσει μετοχές. Τώρα κατέχει περίπου το 75% όλων των ιαπωνικών μετοχών που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια και είναι στο κορυφαίο 10 τοις εκατό των μετόχων του 90% των εισηγμένων μετοχών της Ιαπωνίας. Η Ελβετική Εθνική Τράπεζα έχει καταστεί κύριος μέτοχος σε πολλές αμερικανικές εταιρείες καθώς επενδύει τα έσοδα από τις παρεμβάσεις της σε νόμισμα. Αυτές οι αγορές βασίζονται αποκλειστικά σε τεχνητούς τύπους (συνήθως βάρη δεικτών), προκειμένου να αποφευχθεί η ευνοϊκή μεταχείριση των μεμονωμένων τίτλων, πράγμα που σημαίνει ότι αγνοούν σε μεγάλο βαθμό τα βασικά στοιχεία του κινδύνου και της αποτίμησης.

Η σταθερή αστάθεια επικεντρώνει επίσης την εξουσία στα χέρια των εκλεγμένων κεντρικών τραπεζιτών και των υπευθύνων χάραξης πολιτικής, με αδιάφορα αρχεία στην οικονομική και χρηματοοικονομική διαχείριση. Η εξουσία ασκείται χωρίς διαφάνεια, με περιορισμένη εποπτεία και χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις ευρύτερες κοινωνικές εντολές, μειώνοντας έτσι την εμπιστοσύνη στα οικονομικά ιδρύματα.

Η σημερινή σταθερή αστάθεια οφείλεται στα σφάλματα των ετών 2008 και 2009, όταν οι ηγέτες απέφυγαν οδυνηρές αλλά αναγκαίες ενέργειες, όπως η διαγραφή των μη ανακτήσιμων χρεών και να επιτραπεί η αποτυχία εταιρειών και τραπεζών. Τα βασικά προβλήματα της υπερχρέωσης, μιας χρηματοπιστωτικοποιημένης οικονομίας και των προσδοκιών για μη ρεαλιστικές αυξήσεις του βιοτικού επιπέδου, επιτράπηκε να παραμείνουν, δημιουργώντας μια αδύναμη και ευάλωτη ανάκαμψη.

Αλλά η οικονομική βαρύτητα δεν μπορεί να αποφευχθεί επ' αόριστον. Παρόλο που ο ακριβής χρόνος και η ακολουθία των γεγονότων είναι άγνωστοι, θα τελειώσει, όπως πάντα, σε μια στιγμή Torschlusspanik - μια γερμανική λέξη για τον πανικό της τελευταίας στιγμής ή κυριολεκτικά μπροστά σε μια κλειστή πόρτα - καθώς οι επενδυτές θα προσπαθούν απεγνωσμένα να βγουν φοβούμενη ότι η σταθερή αστάθεια μετατρέπεται σε απλή αστάθεια. Για να παραφράσουμε τον Τρότσκι, τότε το αδύνατο θα γίνει αναπόφευκτο.

back to top