Menu

Η ανάκαμψη της ευρωζώνης πετυχαίνει κρίσιμη μάζα

eurozone economy expandsΗ αποκατάσταση της Πορτογαλίας στις κεφαλαιαγορές είναι η τελευταία απεικόνιση της αξιοσημείωτης πορείας της οικονομίας της ευρωζώνης.

Στο ζενίθ της κρίσης του χρέους της ένωσης, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της χώρας αυξήθηκε σε περισσότερο από 16%. Αυτή την εβδομάδα, υποχώρησε κάτω από το 2,5% μετά την αποκατάσταση της Πορτογαλίας από το S&P σε βαθμολογία επενδυτικού επιπέδου.

Η αναβάθμιση, και το συνακόλουθο ράλι των ομολόγων, είναι επάξια. Έρχεται ύστερα από χρόνια επώδυνων μέτρων λιτότητας που μείωσαν το δημοσιονομικό έλλειμμα σε χαμηλό 40 ετών. Τόσο ο δημόσιος όσο και ο ιδιωτικός τομέας δέχτηκαν δύσκολες μεταρρυθμίσεις στην αγορά εργασίας που αποδίδουν - με τους πορτογάλους εξαγωγείς να ευημερούν παρά την αναζωπύρωση του ευρώ. Η κυβέρνηση υπό την ηγεσία του Σοσιαλιστικού Κόμματος επιδιώκει τον καθαρισμό του τραπεζικού τομέα και τη δημοσιονομική εξυγίανση. Η οικονομική ανάπτυξη υπερέβη τον μέσο όρο της ευρωζώνης πέρυσι και αναμένεται να επιταχυνθεί. Η ανεργία μειώθηκε σε μονοψήφια ποσοστά. Ωστόσο, η κατάσταση παραμένει εύθραυστη. Συγκεκριμένα, πολλές από τις θέσεις εργασίας που δημιουργήθηκαν είναι χαμηλού βαθμού και σχετικά ανασφαλείς. Και ενώ τα δημόσια οικονομικά της Πορτογαλίας βρίσκονται στη σωστή τροχιά, το χρέος της παραμένει τεράστιο.

Η εμπειρία της Πορτογαλίας αντικατοπτρίζει αυτήν μεγάλου μέρους της περιφέρειας της ευρωζώνης. Στην Ιρλανδία, στην Ισπανία και σε μικρότερο βαθμό στην Ιταλία, το κόστος δανεισμού έχει μειωθεί και η ανάπτυξη έχει ανακάμψει. αλλά η ανεργία παραμένει υψηλότερη σε πολλές χώρες της ευρωζώνης απ 'ότι στις ΗΠΑ ή το Ηνωμένο Βασίλειο σε ένα παρόμοιο στάδιο της ανάκαμψης μετά την κρίση. Αυτό θα συνεχίσει να τροφοδοτεί τη δυσαρέσκεια εναντίον του κατεστημένου, ακόμη και αν το μπλοκ δεν κινδυνεύει πλέον από μια «υπαρξιακή κρίση».

Έτσι, ενώ ο τόνος αισιοδοξίας που έχουν υιοθετήσει οι ευρωπαίοι ηγέτες τελευταία είναι δικαιολογημένος και ευπρόσδεκτος, χρειάζεται προσοχή. Συγκεκριμένα, πρέπει να αναγνωριστεί ο βαθμός στον οποίο η ανάκαμψη της ευρωζώνης είναι το άμεσο αποτέλεσμα των πολιτικών τόνωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας - και οι κίνδυνοι απόσυρσης των κινήτρων απότομα.

Από τότε που η κεντρική τράπεζα ξεκίνησε με καθυστέρηση πορεία της προς όλο και πιο χαλαρή νομισματική πολιτική το 2013, η ανάκαμψη της ευρωζώνης ήταν τουλάχιστον εξίσου ισχυρή με εκείνη των ΗΠΑ αμέσως μετά την παγκόσμια κρίση. Το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ συνέβαλε αποφασιστικά στη συγκράτηση του κόστους δανεισμού στην περιφέρεια. Αυτό έδωσε τη δυνατότητα στις κυβερνήσεις να εφαρμόσουν μεταρρυθμίσεις που αποδίδουν, με τη βοήθεια της ανάκαμψης της παγκόσμιας ανάπτυξης.

Επιπλέον, για κάθε μέλος της ευρωζώνης, ο ονομαστικός ρυθμός αύξησης του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος ξεπερνά το ονομαστικό επιτόκιο των μακροπρόθεσμων κρατικών χρεών, προσφέροντας σε χώρες όπως η Πορτογαλία την ελπίδα ότι το χρέος θα μειωθεί από μόνο του με την πάροδο του χρόνου.

Η ανάκαμψη της ευρωζώνης μπορεί τώρα να είναι αυτοσυντηρούμενη: ακόμη και οι πιο υποβαθμισμένες περιοχές βλέπουν μια βελτίωση και το μπλοκ θα πρέπει να είναι σε θέση να αντέξει κάποια μείωση των κινήτρων. Παρά τις ανησυχίες για την πρόσφατη ισχύ του ευρώ, η ΕΚΤ ενδέχεται να εκπονήσει σχέδια για τη μείωση του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων κατά τη συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου τον Οκτώβριο.

Ωστόσο, παραμένει επιθυμητό η ΕΚΤ να διατηρήσει χαμηλά επιτόκια όσο το δυνατόν περισσότερο. Οι αγορές εργασίας παραμένουν εύθραυστες, το δημόσιο χρέος υψηλό και δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι το παγκόσμιο περιβάλλον θα παραμείνει τόσο ευνοϊκό όσο είναι σήμερα. Επιπλέον, υπάρχουν ελάχιστα σημάδια πληθωριστικών πιέσεων που θα ανάγκαζαν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να αναλάβουν δράση. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της ΕΚΤ, ο πληθωρισμός θα παραμείνει κάτω από τον στόχο του 2% μέχρι το 2020. Οι τιμές της αγοράς υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές δεν αναμένουν ότι η κεντρική τράπεζα θα επιτύχει τον στόχο της την επόμενη δεκαετία.

Η τύχη της ευρωζώνης άλλαξε ριζικά τα τελευταία χρόνια. Η ΕΚΤ υπήρξε καθοριστική. Δεν μπορούμε να υποθέσουμε ότι αυτή η ανάκαμψη θα συνεχιστεί χωρίς προσεκτικό χειρισμό. 

back to top